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　　第一象限（槓桿象限）——商品分化震幅收窄，市場交投意願減弱

　　今日商品指數上漲0.08%，工業品下跌0.16%，農產品下跌0.02%。其中，軟商板塊下跌1.30%，化工板塊下跌0.27%，有色板塊下跌0． 12%，穀物板塊上漲0.07%，油脂板塊上漲0.09%，建材板塊上漲0.12%，貴金屬上漲0.16%，煤炭板塊上漲0.31%，飼料板塊上漲0.34%，原油板塊上漲1.13%。

　　在短期資金偏緊的局面下，央行上周向市場投放了9000億元流動性，今日繼續開展了2000億元逆回購操作，連續四天凈投放量高達1.1萬億元，春節前流動性無需擔憂。中國2019年全年GDP同比增長6.1%，為29年來的最低水平，經濟下行壓力也在不斷加大。

　　今日商品整體走勢較為震蕩，從板塊情況來看，多空繼續產生分化，但日內價差幅度均不大。中國2019全年原油加工量為6.52億噸，創下記錄新高，進口原油5.1億噸，同比增長9.5%，市場需求得到改善，對油價形成支撐，原油板塊今日領漲商品，關注其能否延續反彈勢頭。但化工板塊並未跟隨原油走強，板塊之間聯動性較差。軟商板塊今日出現回落調整，前期強勢狀態暫告一段落，多頭獲利資金開始撤退。本周是春節前的最後一周交易日，市場活躍度已經開始減弱，在操作上也建議投資者輕倉參與，日內多鎖定利潤。

　　資金分析——春節假期將至，商品動能減弱

　　今日商品凈流出18.4億，流出比例1.44%，總沉澱1255.26億。黑色、化工、農產品、次主力板塊分別流出6.11億、3.46億、7.1億和1.73億。

　　商品總成交1242.58萬手，回落比例3.83%。黑色、化工板塊分別回落21.29%和8.38%。農產品、次主力板塊分別回升5.12%和2.4%。

　　距春節僅剩3個交易日，商品資金外流情緒繼續展開，各板塊行情陷入震蕩。隨著商品動能減弱，持倉隔夜風險也加大。建議投資者短線參與，降低隔夜倉位，優先警惕風險。

　　農產品專欄——雞蛋供需博弈加劇 切記把握節奏

　　回顧下市場2019年春季報告總結為幾點：（1）生豬外圍拉動，供需面維持緊平衡，把握上漲機會；（2）截至9月在產蛋雞存欄累計增長9.3%，雞蛋消費邊際貢獻大於供給端，現貨價格在中秋附近創歷史新高，產區接近12元/千克，節后並呈現反季節性上漲，整體呈現無消費淡季。（3）受現貨提振，2001合約波段性上漲。未來半年及2020-2021年市場展望：四季度雞蛋推薦逢低做多的觀點，豬肉高價溢出效應將支撐雞蛋價格偏強運行，消費端的邊際貢獻大於雞蛋供給端的增加；2020年一季度隨著動物蛋白需求季節性回落，供給增加佔據主導因素，雞蛋高位回調。

　　今年雞蛋市場一直在供給增加與消費替代之間博弈。供給端利空因素：1）在產蛋雞存欄平穩增長，9月較之年初增幅9.3%；2）雞苗補欄積極性良好，月度補欄量高於過去5年均值；3）雞齡結構改善，產蛋潛力釋放，中大齡蛋雞存欄佔比提升。消費端利多因素：豬肉溢價效應所產生的動物蛋白替代。

　　目前可以預期豬肉價格有望再創新高，冬至前後需求迎來快速上升，缺口將持續放大，豬肉高價溢出效應將支撐雞蛋價格偏強運行。同時，供給端關注淘汰蛋雞的不確定性。雞蛋供給能力=在產蛋雞存欄+新增開產-老雞淘汰量。受生豬供給大幅減少影響，肉雞與淘汰蛋雞價格均處於歷史高位。若雞蛋回調，養殖端可以選擇加速淘汰蛋雞，整體雞蛋供給量的增幅將受到影響，利於雞蛋價格偏強運行。

　　進入2020年一季度，盤面邏輯可能切換到供給因素驅動。供給端，2019年四季度蛋雞苗訂單已全部排滿，預計每個月雞苗補欄量仍處於歷史高位，這部分雞苗將轉化為2020年Q1的在產蛋雞，同時隨著高齡老雞在2019年末淘汰，因此明年在產蛋雞存欄量環比將持續正增長。消費端，明年上半年豬價仍將維持高位，甚至不低於2019年下半年，但由於豬肉需求季節性回落，雞蛋的替代效應將減弱。因此，雞蛋盤面邏輯可能發生改變。

　　品種分析——燃油上漲白糖回落，資金流出輕倉試單

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